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Archive for 31 mayo 2010

Crisis financieras y colapsos imperiales

Hace ya más de dos semanas que no escribía y ya sentía que me hacía falta, especialmente luego de todos los cambios ocurridos en los mercados internacionales en los últimos dias. Así que otra vez aquí frente al teclado deseo comentarles esta vez la muy interesante conferencia dada por el economista/historiador inglés Niall Ferguson en el Peterson Institute for International Economics, el título de la conferencia lleva el mismo nombre de éste post  "Crisis financieras y colapsos imperiales: Una perspectiva histórica de nuestro actual aprieto".

Y es que ni está crisis es única, ni su desenlace es un misterio. Como mencionó Ferguson en la conferencia el problema que confronta ahora el imperio americano, es el mismo que confrontó el imperio español en el siglo XVII, el imperio holandés en el siglo XVIII, el imperio otomano en el siglo XIX y el imperio británico a partir de la segunda mitad del silgo XX. Una gran deuda pública hace que los pagos de servicio de deuda en un momento dado consuman todos los recursos de los estados, hay un gráfico interesante presentado por Ferguson en la conferencia que muestra que el imperio americano está próximo a su fin, el cuadro es éste:

Fin imperio americano

Lo que nos dice el gráfico es que con la actual tendencia en menos de una década, el pagó de los servicios de la deuda excederá el monto gastado en defensa expresado como un porcentaje de los ingresos públicos. Y como nos explica Ferguson ese es el final de todo imperio.

Otro dato importante que tomo de la presentación de Ferguson es esta tabla que muestra como los Estados Unidos y el Reino Unido redujeron la gran deuda que tenían luego de la segunda guerra mundial, expresada como un porcentaje del PIB, a través de tres políticas: crecimiento del PIB, Inflación y Superávit Presupuestarios.

Cómo se pagó la deuda

Como se puede observar, ni el Reino Unido, ni los Estados Unidos salieron aplicando recortes presupuestarios, por el contrario redujeron su deuda a través de inflación y crecimiento económico.

Sin embargo, como bien advierte Ferguson esa vieja receta que tanto les gusta a los keynesianos como Paul Kurgman, ya no puede aplicarse con facilidad ya que el perfil de la deuda pública ha cambiado y la mayoría de la misma ya no está representado por bonos a largo plazo, sino de mediano y corto plazo. Además otro factor que imposibilita dicho tipo de soluciones es que los bonos no son directamente administrados por ciudadanos o pequeñas empresas, sino por grandes firmas como PIMCO, que son dirigidas por brillantes inversionistas que son muy difíciles de engañar y que tienen formas de infiltrar el interior de los gabinetes para saber que es lo que realmente hará un gobierno.

En suma la única forma de salir de la crisis que tiene tanto U.S.A., U.K. y la Union Europea es en primer lugar aplicar serios recortes a las políticas de asistencia social como por ejemplo educación, salud o pensiones (esto tiene un alto costo político). Una segunda vía es monetizar la deuda (eufemismo para hacer refencia a imprimir billetes sin ningún respaldo). Finalmente la última opción es hacer un default de la deuda pública a través de diversos mecanismos como puede ser por ejemplo desconocimiento de parte de la deuda, moratoria de pagos, reestructuración de la deuda a través de reprogramación del pago de intereses o el principal.

Ciertamente ninguna de las opciones enumeradas anteriormente es agradable, pero dado que todos los países involucrados son democracias y los ciudadanos castigarían en las elecciones a los partidos que opten por hacer severos recortes a los programas sociales, lo más seguro es que veamos una solución que involucrará la monetización de los déficits con defaults estratégicos de partes de la deuda. Esto último hará que todas las monedas del mundo pierdan su valor respecto a commodities como el oro, la plata o el petróleo, trayendo como resultado una alta inflación, altas tasas de interés y un estancamiento de la economía global como resultado de la iliquidez de los mercados.

¿Cómo se llegó aquí?, esa es una interesante pregunta que trata de responder Ferguson en la rueda de preguntas que siguió a la conferencia y según su punto de vista es a la pérdida de la ética de trabajo en las sociedades occidentales. Algo que coíncide con el diagnóstico hecho también por Andrew Bacevich en "The Limits of Power".

¿Cómo hacer dinero en los tiempos por venir?, dado que lo que sigue será un entorno estanflacionario una forma de protegernos o hacer dinero es sencillamente invertir en activos que no perderán valor (ejemplo commodities o acciones de empresas sólidas) con dinero obtenido de créditos hechos en fiat money y con interés fijo a las actuales tasas de mercado.

Algo interesante es que tanto Ferguson como Niño Becerra coinciden en que la raíz del problema es la deuda y la imposibilidad material de pagarla bajo las condiciones en las cuales está se pactó. Por otro lado la diferencia de las visiones de ambos economístas es que mientras para Niño Becerra veremos una reedición de la Gran Depresión, con un entorno deflacionario; para Ferguson lo que sigue es un entorno estanflacionario (Inflación más recesión), con altos tipos de interés y un crédito escaso. Sobra decir que me seinto más inclinado a apoyar la teoría de Ferguson.

Universidad S.A.

mayo 13, 2010 3 comentarios

Desde el gobierno de Fujimori en el Perú, las universidades particulares y en general todas las instituciones educativas podían actuar como empresas, es decir estaban animadas por el lucro en sus actividades. Así fue como surgieron los famosos colegios pre-universitarios que eran las academias pre-universitarias de siempre extendiendose hacia abajo. Luego muchos de esos colegios pre-universitarios se convirtieron en universidades, lo mismo pasó con institutos superiores.

¿Pero es el afán de lucro malo en la educación?, según un interesante programa de Frontline de la cadena pública norteamericana PBS, ciertamente lo es. En el caso peruano, ¿es malo ofrecer la educación como un servicio más, al cual se tiene acceso pagando?.

La gran idea que se vendió a principios de los noventa es que todo lo que hacía el estado era malo y lo que hacían los particulares era bueno, es más los políticos más vanguardistas alegaban que el presidente debía ser un "gerente". Ciertamente una cosa es lo que se ofrece y otra la que se recibe, eso lo sabemos todos. No es lo mismo oir la publicidad y la buena prensa del iPhone a tener uno y sufrir sus problemas de arquitectura cerrada, alto costo de propiedad e increíblemente un sobrevaluado hardware.

Un tío mío me dijo cuando era aún muy jóven que el secreto del marketing estaba en jugar con lo que uno desconocía del producto, luego de haber pasado ya los cuarenta hace algún tiempo, creo haber dejado atras la presunción de inocensia como un principio en mi vida y en lo que toca a adquirir un bien o servicio siempre supongo que la empresa que lo ofrece está ocultando algo. Por lo tanto la mejor estrategia para mi es analizar estos costos ocultos y añadirlos a mi análisis costo beneficio.

Lo anterior debería ser aplicado también a la educación en el Perú, ya que al haberla vuelto un servicio como el que más, las técnicas de marketing usadas para vender detergentes o cerveza son ahora aplicadas a venderte el servicio de educación. La pequeña gran diferencia es que mientras el consumo de un detergente o una cerveza es algo temporal y puede uno cambiar sobre la marcha a otro producto si es que no nos sentimos satisfechos, la educación es una inversión a largo plazo. La educación si se quiere es como un fondo de retiro o AFP, en realidad es un gran salto de fé. Por ejemplo en una AFP creemos que aportando una pequeña cantidad fija mensual, estas empresas financieras que cuentan con los profesionales más calificados del país invertiran los fondos recaudados de millones de privilegiados ciudadanos que cuentan con un trabajo estable para generar una renta fija cuando estos hayan llegado a la edad del retiro obligatorio. La única experiencia que ha tenido con el retiro la generación de mi abuelo en el Perú, es que la inflación y el usar los fondos de retiro como caja chica de los gobiernos de turno, terminaron por significar una pensión de jubilación casi miserable. Ahora debemos creer que como son particulares los que la administran, todo por arte de magia será mejor y estos señores a diferencia de los del gobierno actuaran en favor de nuestros intereses, ciertamente un gran salto de fé que personalmente no tomaré.

Lo mismo sucede con la educación, todos sabemos que la educación gratuita ofrecida por el gobierno es mala, las razones varias entre ellas por ejemplo bajos salarios de los profesores, politización del sidicato de los trabajadores del ministerio de educación, exceso de oferta laboral en educación, cada año salen de las aulas muchos más profesionales en educación que los que necesita tanto el sector público como el privado. Sin embargo creemos que pagando X nuevos soles a una institución Y que está inmersa dentro del mismo sistema por arte de magia, el servicio educativo por el sólo hecho de pagar por el será mucho mejor. Ciertamente otro salto de fé.

Es decir una academia pre-universitaria o institututo, convertido primero en colegio y luego en universidad, como resultado de la competencia brutal del mercado "debe" ofrecer una mejor educación porque estamos pagando por el servicio y además porque es una organización que está "creciendo" y por lo tanto es exitosa. Cuando lo cierto es que la razón del crecimiento es la continua reducción del margen de operación, a más competencia en el mercado el precio tiende a bajar y los costos operativos de una institución educativa son bastante dependientes de los costos salariales y por lo tanto la única forma que tienen de competir es reducir el costo de la planilla, pero como eso tiene un límite a menos que reestablezcamos la esclavitud, entonces la única forma de poder seguir haciendo dinero para pagar los prestamos y estándares de vida de los inversionistas es sencillamente crecer hacia abajo primero (la educación primaria y secundaria) para luego hacerlo hacia arriba (la educación universitaria). Igualmente esta forma de crecer tiene límites a menos que instituyamos la educación contínua obligatoria.

Una de las señales notorias del colapso es la deformación del sistema educativo superior, las universidades particulares han tomado a la famosa "Ingeniería de Sistemas", una carrera que sólo existe en el Perú, como una de las carreras a ofrecer porque obviamente es fácil vender la idea de que si estudias algo relacionado a "la computación" tendras un puesto de trabajo seguro y sobre todo bien remunerado. Debo aclarar que no estoy en el Perú, pero trato de seguir de cerca que es lo que ocurre alli y estoy suscrito a la lista de correos del PLUG desde casi sus incios, en ella Antonio Ognio hizo una interesante afirmación que copio aquí sobre los salarios para desarrolladores de software en el Perú:

  • Practicante: Alrededor de 700 a 1000 soles
  • Ingeniero / Analista / Programador / Administrador con poca experiencia: S/. 1500 – S/. 2000
  • Ingeniero / Analista / Programador / Administrador con varios años de experiencia: S/. 2000 – S/. 4000
  • Ingeniero / Analista / Programador / Administrador trabajando para trasnacional: S/. 4000 – S/. 8000
  • Ingeniero / Analista / Programador / Administrador realmente sobresaliente trabajando para transnacional desde Perú: S/. 8000 en adelante

Y estos son salarios en Lima, donde por lo general se debe esperar un salario superior que en el interior del país. Como referencia debo decir que el tipo de cambio es aproximadamente S/. 2.83 por dólar americano. Como veremos son salarios que están incluso por debajo de los salarios de desarrolladores en India o Europa del este.

Si las universidades les dijeran que eso es lo que deben esperar luego de que terminen sus carreras universitarias a todos los soñadores que creen que se convertiran en un Bill Gates, Steve Jobs, Sergey Brin o Mark Zuckerberg. Ciertamente la absurda demanda por educación superior volvería a sus dimensiones reales y no a la increíblemente especulativa cifra que tiene hoy.

La gente invierte en educación, como quien invierte en comprar una segunda casa con la expectativa de que suba de precio para luego venderla haciendo mucho dinero. Sin embargo los únicos que se benefician de estos mercados tipo "fiebre de oro", no son  los que van en busca del oro, sino aquellos que les venden los picos, palas o la comida. Claro siempre habrá una historia inspiradora que avive el sueño, sin embargo la realidad no esta constituída por excepciones, sino por promedios. De ser cierto que la vida está hecha de excepciones, pues la mejor forma de salir de la pobreza sin sacrificio, disciplina, ahorro y una verdadera educación en lo importante sería comprar "La Tinka".

La educación como un servicio con fines de lucro en las actuales condiciones en las que se encuentra el país es sencillamente inviable en el mediano plazo, y no es más que el reflejo de la llamada "cultura combi", que no viene a ser sino el mercado en su más completa y absoluta desregulación. Es decir desde el noventa todos hemos creído que el famoso "Greed is good" de Gordon Gekko era una verdad revelada y el camino a la felicidad.

Para aquellos que pensaban que China no era una burbuja

Los precios en Beijing (Pekin) caen un increíble 31.4%, luego de las desesperadas medidas tomadas por el gobierno chino para tratar de controlar la especulación inmobiliaria con medidas como crear una ley que prohibe a las familias tener más de una casa, la fuente de la noticia que les estoy dando es CapitalVue, y aquí les traduzco la noticia:

"El precio medio de cada transacción comercial de propiedades residenciales en Beijing para la semana que terminó el 09 de mayo cayó 1,790 yuanes por metro cuadrado o 9.6% medido semanas a semana a 16,898 yuanes por metro cuadrado, informa The Beijing News, citando estadísticas publicadas por la Red de Información Inmobiliaria de Beijing.

En comparación con la semana que terminó el 11 de abril, el precio medio de cada transacción comercial de las propiedades residenciales en Beijing cayó 31.43 por ciento, o 7,744 yuanes por metro cuadrado.

En las últimas semanas de abril, el volumen comercial transation de propiedades residenciales en Beijing disminuyó en un 10.34 por ciento, 11.39 por ciento y 30.82 respectivamente. El precio medio de transacción cerró sin cambios entre 22.000 a 23.000 yuanes por metro cuadrado.

El precio de las acciones de Poly Real Estate (600048) se redujo en 2.65 por ciento para cerrar en 10.66 yuanes en la actualidad.

El precio de la acción de Beijing Capital Development (600376) se redujo en 4.16 por ciento para cerrar en 13.26 yuanes en la actualidad."

Esto explica la contínua caída de comodities, China ha entrado en recesión y aparentemente el partido Comunista Chino se ha quedado sin balas para poder combatir la alta inflación, ahora mezclada con la recesión de la economía China. Aquellos que criticaron a James Chanos cuando a finales del año pasado dijo que China era Dubai multiplicado por mil, tendrán ahora que retirar sus palabras.

Esta inminente caída de la actividad económica en China, ya que el sector inmobilirario era el gran motor del PIB chino, traerá consecuencias inmediatas en Japón, ya que uno de los principales destinos de sus exportaciones era China. A la vez los países exportadores de commodities industriales como es el caso de Perú y Chile tendrán una difícil segunda mitad de 2010.

Categorías:Actualidad, Economía

'V' de vulnerable.

mayo 11, 2010 4 comentarios

V for VendettaDespués de un fin de semana en donde todos los líderes europeos trabajaron desesperadamente para darnos un bailout de € 720 mil millones, ayer lunes (10 de mayo) los mercado financieros subieron desproporcionadamente, después de todo el bailout tenía por objetivo ayudar a los PIIGS (Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España) y la liquidez debería volver a los mercados. Sin embargo nadie ha meditado de que ese increíble rebote de las bolsas alrededor del mundo solo representa un mercado muy volátil en el cual las emociones mucho más que en cualquier otro momento son las que dirigen los precios. Al parecer la volatilidad sólo es un problema para los analistas y los medios que cubren las noticias económicas, cuando el mercado cae abruptamente, no cuando el mercado sube abruptamente.

Como comenté en el último post de este blog, lo único que está claro en las presentes circunstancias, al menos para mí, es que hay un completo divorcio entre los precios del mercado bursátil y el valor real de las empresas. No soy el único que piensa así, en un post sorprendentemente lúcido para él , Mark Cuban en su blog se preguntá ¿cuál es el negocio en Wall Street?, ciertamente el sentido original que tenía la bolsa que era proveer liquidez (cash) para que los negocios pudieran crearse, expandirse o fusionarse, ha sido reemplazado por otro modelo que busca hacer dinero rápido especulando con pequeñas variaciones en el precio diario de las acciones, así fue que llegaron primero los traders intraday y luego el tristemente notorio en nuestros días high-frecuency traiding. Para hacer todas esas fortunas de las que se habla y sobre las cuales se pagan jugosos "bonos de rendimiento" usan una gran cantidad de apalancamiento financiero (dinero prestado de otras personas), el problema es que todos los mercados financieros se ha  vuelto adictos al dinero prestado a bajas tasas de interés, algo insostenible en el largo plazo.

La última esperanza que tenía el mundo de evitar la entrada en una espiral inflacionaria-recesiva era que Europa realmente defendiera el euro siguiendo una política fiscal responsable. Lo único que he podido sacar en claro luego del bailout europeo es que cualquier moneda basada en papel (todas las que actualmente circulan) está condenada a perder su valor en los próximos años. Al final de toda esta crisis creo que terminaremos volviendo al oro y la plata, al menos de esa manera está garantizado que los gobiernos, las empresas y los individuos no puedan gastar más de lo que tienen. Por otro lado el daño moral, del que se habló tanto cuando se hizo el rescate de los bancos en problemas, ahora no ha sido invocado cuando se ha hecho el rescate de los PIIGS en su conjunto.

Nadie habla por ejemplo de que la inflación en China ha superado todas las proyecciones hechas por los expertos, según The Wall Street Journal, y las "estadísticas ficción" del departamento de trabajo norteamericano nos dicen que se han creado 290,000 nuevos puestos de trabajo, sin embargo el desempleo medido como el porcentaje de la población activa que está cobrando los beneficios del seguro de desempleo creció de 9.7% a 9.9% y el U6 o la medida más amplia de desempleo ha llegado al 17.1%.

Cuando los expertos hablan de un ‘V-shape recovery’ creo que dicen la verdad, sólo que la "V" no representa una abrupta caída seguida de una rápida recuperación, sino que la "V" quiere decir "Vulnerable". Es decir estamos en un modelo de recuperación muy vulnerable a los cambios de liquidez del sistema, y nada es más perjudicial que algún país o banco haga un default de su deuda y congele los mercados financieros paralizando toda actividad económica, por ello todo vale al momento de evitar un default.

Por ello es que también nadie habla abiertamente de la contínua quiebra de los bancos regionales pequeños y medianos (en U.S.A.) que apostaron al real-state comercial (propiedades inmobiliarias comerciales) y que son intervenidos semanalmente por FDIC (el seguro que garantiza los depósitos de los ahorristas). Al menos 4 bancos son cerrados cada viernes por el FDIC desde hace casi dos años y aparentemente eso no es noticia.

En resumen seguiremos viendo la volatilidad en aumento como resultado de las medidas desesperadas de los traders de recuperar todo el dinero que se ha perdido, y estos fallando repetidamente en su intento hasta un punto en el cual ya no sea posible mantener el actual sistema de especulación financiera basada en alto apalancamiento. Cuando dicho momento llegue no me extrañaría ver el oro a $5000 o más.

Los dioses deben estar locos

mayo 10, 2010 1 comentario

A principios de los ochenta una comedia de absurdos de bajo presupuesto llamada "Los dioses deben estar locos", tuvo relativo éxito, a tal punto que generó una saga posterior. Yo no la pude ver sino hasta finales de los ochenta o principios de los noventa no lo recuerdo bien, lo que si recuerdo es que la ví en televisión no en cine.

La historia principal es la Xi, un bosquimano que inicia una larga travesía para devolverle su "regalo" a los dioses, debido a que su pueblo no le había dado un correcto uso. El regalo era una botella vacía de Coca Cola arrojada por el piloto de un avión que atravesaba el desierto del Kalahari a baja altura.

Les recomiendo leer el argumento de la película en el link de wikipedia que está lineas arriba, aunque si la ven mucho mejor, ya que se reiran un rato, que es algo que en el presente momento muchos necesitamos.

Pero a que viene a cuento toda esta historia, pues a que el jueves pasado, 6 de mayo del 2010. Ocurrió el mayor crash intraday de la bolsa de New York, 998.5 puntos. Se estuvo a pocos puntos de que el mercado bursátil se cerrará por media hora debido a la activación del fusible de seguridad que tiene la bolsa. Las razones el abrupto crash e increíble rebote posterior de casi 700 puntos para cerrar el día sólo 349 puntos por debajo del día anterior ha sido atribuido al error de un trader de Citigroup, también se alega un fallo en las computadoras de NASDAQ.

Lo cierto es que hasta la fecha nadie ha dado una explicación satisfactoria del hecho y tan sólo se ha concluído que se investigarán las razones del mismo. Además de que los medios masivos hicieron poco eco del mismo y se enfocaron más en la creación de 290,000 puestos de trabajo durante abril en U.S.A. y la nevera portátil con botellas de agua que generó un pánico en Time Square.

Sin embargo hay dedos que apuntan a las empresas de High-Frequency Trading, un controvertido sistema de jugar a la bolsa que consiste en usar super computadoras colocadas en los mismo data centers de las bolsas de valores para poder ejecutar las ordenes de compra o venta de acciones mucho más rápido que los demás participantes del mercado. Las compañías de High-Frequency Trading dicen que no es su culpa porque ellos salieron del mercado justo antes de que ocurrierá la abrupta caída y que debido a su éxito si no hubieran hecho eso lo más probable es que también serían acusadas ahora por haber operado durante la caída.

Desde mi perspectiva, claro está, luego de ver todos los argumentos expuestos por todas las parten que estuvieron envueltas en este problema puedo concluir lo siguiente:

  • El mercado está manipulado y sólo los grander jugadores (aquellos que manejan miles de millones) pueden hacer algo de dinero en la bolsa.
  • La valuación de mercado ya no refleja el apetito de los inversores, sino por el contrario el accionar especulativo de complejos modelos matemáticos diseñados para maximizar la utilidad por transacción.
  • Los bancos están en desesparados intentos de hacer dinero rápidamente y cada vez están tomando estrategias de trading mucho más agresivas, lo que se está reflejando en la alta volatilidad que estamos viendo en los mercado actualmente.
  • Nadie ha dicho cuanto dinero se ha perdido cuando el mercado cayó casi mil puntos en menos de 16 minutos. Hay que recordar que muchos traders operan bastante apalancados y una caída así de brutal haría que los margin call se ejecutaran.

Y todos estos problemas están pasando en un entorno en el cual los bancos desean mucho más dinero para seguir especulando y que el gobierno no los regule, al menos han conseguido impedir que la Reserva Federal (FED), no sea auditada. Imaginense lo que están tan desesperados por ocultar.

Es por ello que pensando en el vacío discurso que Obama dió apenas hace un par de semanas en Wall Street, tratando de promover una reforma del sistema financiero, un eufemismo para decir restituir las leyes que fueron anuladas para que los banqueros jugaran a ser dioses con el dinero de otras personas, es que le encuentro sentido a este fotomontaje que encontré en el blog "The Stuttering Messiah", en el cual Obama al igual que Xi quiere devolverle su regalo de prosperidad a los dioses del sistema financiero, aquí les copio la imagen:

Obama es Xi

Niño Becerra y Marc Vidal

He encontrado en mi búsqueda semanal de informción sobre las noticias económicas que no hacen eco en los medios de comunicación masivos, un video de Niño Becerra, un viejo conocido de los lectores de este blog y Marc Vidal, un nuevo descubrimiento para mí.

Debo admitir que aunque comparto algunos de los puntos de vista de Santiago Niño, me siento más identificado con la visión que propone Marc Vidal.

La entrevista está hecha en catalán, pero hay subtítulos en español, aunque el idioma catalán se entiende bien prestando un poco de atención. La duración total del programa es 40 mintuos, así que les recomiendo que lo vean con calma cuando puedan apartarce por al menos una hora del ruido del mundo, ya que hay cosas muy interesantes que se dicen en él, pero hay que volver a tras y oirlas otra vez para comprender las implicacione a futuro.

Sin más preámbulo aquí les dejo el playlist listo para comenzar: