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Archive for 30 junio 2010

La economía se inventó para hacer quedar bien a la astrología

junio 30, 2010 Deja un comentario

La últimas carta abierta del PhD. en economía y Asesor Senior de la Reserva Federal de Richmond Kartik Athreya titulada "La Economía es difícil. No deje que los bloggeros le digan otra cosa", ha despertado una ola de criticismo desde todos los sectores, incluso de otros PhD. igualmente reputados que tienen sus propios blogs.

Por qué la blogosferá ha reaccionado así, pues leamos este párrafo de la carta abierta del PhD. Athreya:

"La economía es difícil. ¡Realmente difícil!. Usted simplemente no podría creer lo mucho que puede empantanar la mente y lo enormemente difícil que es. Quiero decir que usted puede creer que hacer el crucigrama del Sunday Times es difícil, pero eso es sólo un maní comparado a la economía. Y porque es tan difícil, la gente no debería ir por alli tan alegremente abriendo la boca, y pretendiendo que es muy sencilla. De hecho, todos estaríamos mejor si simplemente ignorado estos payasos."

Pero a las muchas critícas se ha sumado ahora Ambrose Evans-Pritchard que en su última columna de en el diario británico Telegraph "¿Es hora de terminar con la Reserva Federal Estado Unidense?", pone en términos muy directos que la economía no es una ciencia como lo puede ser la física que obedece a leyes como las de Newton, en donde una disputa entre dos teorías puede ser resuelta en base a experimentación y recopilación de datos y el final una es probada cierta y la otra falsa. Por el contrario, según Evans-Pritchard, la economía es una disciplina moral (en el mejor de los casos), más emparentada con la antropología y la psicología. Es por ello que la frase "La economía se inventó para hacer quedar bien a la astrología", puede a la luz de las experiencias de los últimos veinte años ser tal vez elevada a la categoría de axioma.

Una de las críticas que recibía Santiago Niño Becerra era que practicaba la astrología, más aún algunos decían que sus predicciones no estaban basados en "análisis económicos", sino por el contrario en sus cartas astrales. Lean los comentarios de los posts "El Crash del 2010" y "El Profeta"; al parecer la astrología fue mucho más efectiva que los PhD de las "universidades de prestigio", porque su predicción de un crash de los mercados para finales de este verano (agosto-setiembre) y un desempleo en España del orden del 30% para el 2011-2012, ahora parece ser el consenso entre los economistas de las "universidades de prestigio".

Yo no soy economista, soy ingeniero, es tal vez por ello es que puedo ver desde lejos y sin apasionamientos los encendidos debates de los economístas y todas sus "soluciones" que están bastante influenciadas por su idealizada visión de la realidad (o debería decir ideologizada). Lo cierto es que yo también soy un "agnóstico en economía", como dice ser John Mauldin en su conferencia "El juego final", me paseo por todos los "altares" y trato de ver cuál de los modelos propuestos por las diferentes escuelas económicas está más cerca de la verdad, para ello comparo la "teoría" con la realidad en un proceso llamado contrastación experimental y que es algo que los economístas parecen haber olvidado.

Esperemos que los economístas acepten que la realidad es mucho más compleja que sus modelos y con un poco más de humildad presten más atención a los hechos que las verdades reveladas de sus respectivos gurús. Ya que actualmente muchos están de acuerdo con el planteamiento de Evans-Pritchard, el cual propone que si hubieramos sentado a 12 personas elegidas completamente al azar en el directorio de la Reserva Federal durante los últimos 20 años, en lugar de los economistas con títulos de PhD de "universidades reconocidas", la política monetaria hubiera sido mucho más consistente. Su argumento se basa en que durante el siglo XX han sido las élites las responsables de los mayores experimentos sociales y económicos fallidos, proponiendo que una persona promedio tiene suficiente sentido común para evitar cometer los peores errores que mentes superiores debido a su falta de sentido común son propensos a cometer.

Categorías:Actualidad, Economía

Los cuatro pilares del short selling según James Chanos

junio 29, 2010 Deja un comentario

Aquellos que sigen este blog con regularidad sabran quién es James Chanos, para aquellos que no saben quién es sólo daré dos datos rápidos, fue el primero que identifico a ENRON como una burbuja y ha sido uno de los primeros en hablar abiertamente sobre una burbuja inmobiliaria en China que puede ser según él 1000 veces peor que la Dubai, algo que cada vez es más evidente para todos.

Pues bien, en una interesante entrevista ofrecida por Chanos al blog Market Folly, identifica los cuatro pilares de una exitosa estrategia de short selling, quien mejor que él para instruirnos sobre este tema.

En resumen he aquí los cuatro puntos básicos a los que prestar atención:

  • Todo "Boom" tiene un fin. Se entiende por "Boom" a cualquier escenario donde el aumento del precio de los activos se consigue a través del crédito y en el cuál el flujo de caja generado por los activos en si mismos no cubre el monto de amortización de los prestamos. Internet en si mismo no fue un "boom" ya que no se construyó en base a endeudamiento, pero las compañías de telecomunicaciones que participaron en su expansión incial si fueron un "boom".
  • Desaparición de los clientes. A los inversores les gusta extrapolar un crecimiento contínuo y sostenido en un horizonte de tiempo mucho más largo del que deberían.
  • Obsolescencia tecnológica. La gran mayoría de personas tiende a pensar que un producto estará vigente por un periodo de tiempo usualmente mayor al que debería. Ejemplos de esto son la empresa Wang Laboratories que fabricaba máquinas procesadoras de texto (fue reemplazado por el PC) o el fábricante de películas Kodak.
  • Fallas estructurales de la contabilidad. Casos como el Lehman Brother y su Repo 105 son casos escandalosos donde deliberadamente se manipula la contabilidad y la razón por la cuál fue posible es por las fallas del proceso de auditoria tanto interno como externo.

Todos estos principios son útiles al momento de analizar una empresa o país y decidir si es viable o no en el corto, mediano y largo plazo.

Categorías:Actualidad, Economía

Las ventajas de imprimir dinero

junio 29, 2010 1 comentario

Los Estados Unidos, en la última cumbre del G20 en Toronto (Canadá), no pudo convencer al resto de las economías del mundo de que continuen con sus políticas expansivas, en respuesta los grandes capitales desde la noche de ayer iniciaron un abrupto giro en busca de lugares donde poder seguir especulando y obteniendo ese grosero monto de beneficio al que están acostumbrados. Como resultado todos los mercados el día de hoy han caído, especialmente los europeos y los asiáticos, los más fervorosos defensores del ajuste fiscal. Aunque todo parece indicar que las bolsas estadounidenses abriran con apreciables caídas, la recuperación del dólar indica que muy probablemente esos capitales tomarán posiciones en el mercado estadounidense a lo largo de la semana, con lo que es muy probable que esta semana los índices en el mercado bursátil norteamericano cierren con ganancias.

Hay que aceptarlo, en medio de esta gran depresión maquillada por masivos estímulos fiscales, una postura política en favor de reducir el déficit (que en el fondo quiere decir reducir los estímulos), producirá inevitablemente que los capitales especulativos (los únicos que quedan actualmente) se muevan abruptamente generando desequilibrios en los mercados financieros. Gracias a este tipo de políticas fervorosamente defendidas por los Alemanes en Europa y aplicadas a pie juntillas por el presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet a través de una reducción de la masa monetaria (efectivo + crédito) están produciendo esta corrida de capitales, que está expresada como una caída de las bolsas, que caen justamente porque todo el mundo vende para irse.

¿Justifico este tipo de actitudes?, pues la verdad no, para nada. Es indefendible desde el punto de vista moral. Pero, por otro lado nada ganamos quejandonos de como se comportan los mercados, es como estar enojados por un día caluroso o una gran nevada. Los mercados tienen su propia mecánica y estos últimos acontecimientos han demostrado que suelen tener un comportamiento bipolar.

Contrariamente a lo que esperaban los políticos, es decir que reduciendo sus déficits a través de una política fiscal más austera, conseguirían una reacción favorable de los mercados y menores intereses en sus deudas, lo que finalmente han conseguido es lo contrario. Prueba de ello es que el día de hoy la última subasta de deuda pública realizada por el Banco Central Europe ha terminado terriblemente mal, según reporta FT Alphaville, de 55 mil millones de euros en bonos en subasta, sólo pudieron ser colocados 31.86 mil millones de euros y a una tasa de interés más alta de la esperada 0.54%.

El gran problema para Europa ahora es que en medio de este credit crunch generado por los mismos gobiernos (Europa decidió terminar con su quantitative easing program), la refinanciación de los vencimientos de deuda española para el mes de julio podrían ser imposibles, incluso si se usaran todas las reservas internacionales netas de España (detalles aquí).

Aceptémoslo, los grandes capitales son cortoplacistas (¿qué especulador no lo es?) y no les interesa para nada que el mundo sea un mejor lugar para vivir en el futuro o que nuestros hijos tengan una vida mejor que la nuestra, sólo les interesa seguir manteniendo sus niveles de ganancia, así sea matemáticamente imposible de sostener. Es por ello que los gobiernos que están imprimiendo a discreción como U.S.A. o U.K., están recibiendo la bendición de los mercados, la razón es simple, les están garantizando a los especuladores que cobrarán, de una manera o de otra.

China, que ahora enfrenta el panorama de una Europa en franca recesión y luego de las caídas de las bolsas el día de hoy probablemente haga lo contrario a lo que todos los demás esperan, devaluar el renminbi. Como una última y desesperada medida que le permita incrementar su masa monetaria, para continuar estimulando un mercado interno que ha dado muestras de ser altamente especulativo.

Lo paradójico de la situación económica mundial actual es que, hacer lo correcto es malo y hacer aquello que está mal aparente es bueno. Todo como resultado de una sobrevaloración de los resultados a corto plazo, después de todo las "grandes mentes" que mueven los multimillonarios fondos de inversión cobrarán este próximo diciembre un cheque de bonificación sobre su rendimiento a lo largo de este año, el monto de ese cheque no está relacionado a cómo estará la salud de la economía mundial en los próximos 5 años o si tendremos jubilación o no.

Dado que el corto plazo es el rey, no queda más que seguir las nuevas reglas de juego: "print baby print".

UPDATE: Al parecer no soy el único que cree que todo este crecimiento no ha sido más que una masiva intervención gubernamental y que si esta se retira caeremos como roca en una severa recesión, lean este artículo de David Leonhardt en The New York Times "Apostarle al sector privado para la recuperación podría demostrar ser peligroso".

¿Subir bajando o bajar subiendo?

junio 28, 2010 Deja un comentario

La última reunión del G20 en Toronto (Canadá) ha terminado y ha producido un largo documento (27 páginas) llamado "La Declaración de la Reunion del G20 en Toronto", que reune objetivos incompatibles como reducir el déficit fiscal de los países miembros a la mitad para el 2013 y un presupuesto balanceado (0 déficit) para el 2016, así como también el compromiso de sus miembros de seguir impulsando el crecimiento. En el estado en que se encuentra actualmente la economía mundial donde el crédito se ha secado completamente y este depende de que los bancos centrales otorguen fondos a interés casi cero a sus respectivos bancos comerciales y donde es el gasto público el único que mantiene el consumo interno, hablar de un presupuesto balanceado y fomentar el crecimiento es como decir que queremos subir bajando, bajar subiendo o cualquier otra clase de oxímoron que se les pueda ocurrir.

No soy el único que ha quedado desconcertado con los acuerdos tomados por el G20, Mohamed El-Erian de PIMCO también ha expresado su visión pésimista sobre el resultado de dicha reunion en un post publicado en FT Alphaville y que podríamos resumir en tres puntos claves:

  • Vivimos en un mundo multipolar, en donde ninguna de las economías que lo componen tiene una posición dominante y que además tiene muy débiles mecanismos de coordinación.
  • Los Estados Unidos es actualmente la única economía mundial importante que se encuentra aplicando una política monetaria expansiva actualmente.
  • Los líderes mundiales sólo están enfocados en el corto plazo.

Todos los puntos anteriores nos indican que no se tiene un plan para salir de la presente crisis y que se sigue actuando solamente con contramedidas a lo que hace el mercado, es decir si los mercados están preocupados por la capacidad de los gobiernos en repagar su deuda lo cuál es expresado en el aumento del costo de los CDS de los respectivos bonos soberanos, entonces los gobiernos reaccionan con  políticas de austeridad para demostrarles a esos mercados que hay intensiones de pagar. Debido a su monopolio sobre el dólar los Estados Unidos está en una posición que le permite imprimir hasta quebrar, algo que por cierto tampoco les conviene a los grandes tenedores de deuda americana somo son China, Japón y Europa.

En el corto plazo, debido a que Estados Unidos continuará imprimiendo billetes para evitar una nueva recesión, posiblemente los mercados bursátiles de este lado del Atlántico durante el futuro próximo pueda continuar recuperandose, probablemente hasta el final del verado, lo cuál creará un apetito de corto plazo por el dólar, que como consecuencia recuperá un poco del terreno perdido en las últimas semanas respecto a otras monedas, pero eso será temporal. Es invevitable que la inflación llegue y los inversionistas busquen un destino más seguro para sus fondos, con lo cual una caída del dólar arrastrando al país a un escenario estanflacionario, que a la luz de lo divergente de las políticas entre el resto del mundo y los Estados Unidos parece ser inevitable en el mediano plazo.

Apple una gran oportunidad de negocio

junio 27, 2010 2 comentarios

Apple acaba de presentar en este año dos productos que "cambiaran" nuesta forma de vivir, el iPad que se comenzó a vender a principios de abril de este año y el iPhone 4 el jueves pasado (24 de junio). Ambos productos han recibido  quejas de sus propietarios respecto a problemas con recepción de la señal y la primera respuesta de Apple siempre ha sido negar la existencia de tales problemas. Luego presenta alguna solución y habla de dichas fallas como algo del pasado, una muy inteligente forma de manejar problemas de imagen, aunque pésima forma de lidiar con problemas en el mundo real.

Pero la razón por la cual creo que Apple es un gran negocio, no es debido a su equipo de marketing, o sus "novedosos" productos, sino a que las acciones de la empresa están a unos niveles ya de burbuja. Con $266 por acción y todas las innovaciones ya presentadas, hay muy poco que ganar en lo que queda del año y por otro lado mucho que perder.

Hechémosle una mirada al gráfico de la cotización de las acciones de Apple de los últimos cinco años:

Apple Stock Price

Como podrán observar, Apple había llegado a un techo con productos como el iPhone y la Mac, debido a ello Steve Jobs apostó todo al iPhone incluso canibalizando a otros líneas de productos de la compañía, algo que ya ha hecho antes. El iPhone le dio un cierto impulso a la compañía e hizo que sus acciones se dispararan, para luego sufrir la caída de los mercados luego del credit crunch causado por la quiebra de Lehman Brothers. Sin embargo y conforme la liquidez volvió, el anuncio de nuevos productos como el iPad y las famosas "filtraciones" del nuevo iPhone 4G, hicieron que los precios de las acciones de Apple otra vez llegaran a niveles estratosféricos, pero desde mi punto de vista se ha llegado a un techo.

Por qué creo que Apple ha llegado a un tope, pues por unas estadísticas que he encontrado en Business Insiders:

  • 77% de los encuestados en las colas en San Francisco, New York y Mineapolis el jueves pasado, estaban actualizando de una versión anterior de iPhone.
  • 28% de los compradores de iPhone 4, ya poseían un iPad.
  • 65% de los compradores de iPhone 4, ya poseían una Mac, aunque este número ha caído en comparación con el 75% de compradores de la primera versión e iPhone que poseían una Mac.

Apple es ante todo un culto, una forma de vida de gente con suficiente dinero para comprar un teléfono con una fruta en él y creer que son especiales por ello (Bart Simpson). Pero el universo de este tipo de público es muy pequeño y se ha llegado a la sobreexplotación de dicho sector del mercado, los inversores que han entrado pensando que Apple se convertirá en el nuevo Microsoft, sencillamente se equivocaron de tren.

Que pienso, pues muy sencillo; creo que las acciones de Apple caerán a $90 en los próximos seis a doce meses, lo cuál de ser cierto sería un interesante negocio si entramos short en dicha acción. Advertencia: no me hago responsable si alguien sigue este consejo y pierde o gana dinero, es simplemente una idea que tengo y estoy comentando aquí con los lectores de mi blog, cada uno es responsable por sus decisiones al momento de invertir.

Categorías:Apple, Negocios

Moratoria de la deuda pública, una vieja historia

junio 25, 2010 Deja un comentario

Los seres humanos creemos aquello que deseamos creer, no es por ello de extrañar que en España haya una cierta sensación de alivio porque sus principales bancos (BBVA y Santander) han pasado la prueba de estrés europeo, como tampoco es de sorprender que de este lado del Atlántico se quiera vender la tan famosa "Reforma del Sistema Financiero", como la solución a la presente crisis y el remedio de las futuras.

Pero lo único cierto es que los mercados están nerviosos y no les falta razón, históricamente estos niveles de deuda siempre han llevado a moratorias en los pagos. He encontrado un interesante cuadro que Credit Suisse publicara en un informe elaborado a finales de mayo de este año, en donde se muestra la terrible historia crediticia de los países mediterráneos, un dato interesante es que hay una fuerte correlación entre guerras y moratorias de deudas, aquí el gráfico:

 Historia de defaults europeos

La pregunta es pues, como es posible que ahora en medio del mayor periodo de paz que haya gozado Europa en su historia y luego de haber superado sus diferencias para construir la Union Europea, resulta que sus estados miembros están como si hubieran perdido una guerra. Pues la única explicación que le encuentro es que en realidad hubo una guerra por la supremacía financiera mundial, entre Europa y Estados Unidos. El resultado final ha sido el exterminio mutuo de ambos sistemas financieros y sus respectivas visiones del mundo.

¿Qué queda esperar? Pues lo de siempre, alta volatilidad, contracción de sus respectivos mercados internos , el fin del libre flujo de capitales como lo conocemos hoy y una previsible recesión global, que dependiendo como los gobiernos de ambos bloques la enfrenten podría terminar en estanflación o hiperinflación.

He leído mucho últimamente que hay un consenso creciente entre los analistas estadounidenses que U.S.A. ya está sufriendo de lo que se llama "La enfermedad japonesa" o como la llama Richard Koo "Balance Sheet Recession". Que es el resultado de un crecimiento basado en endeudamiento. Creo que esto es así, pero que también ese problema es compartido por todos los países desarrollados. Japón pudo sobrevivir a este tipo de recesión debido a que era un exportador neto, algo que la gran mayoría de países afectados por este problema lamentablemento no es. Por ello el ver en las exportaciones una solución es por decir lo menos demasiado optimista,  por ejemplo el mayor exportador del mundo (China) ha tenido que intervenir masivamente en su mercado a través de doblar su gasto público durante el 2009 para evitar que el colapso en sus exportaciones sumiera al país en una recesión. Pueden países como U.S.A., U.K., España, Portugal, Grecia, Italia o Irlanda, soñar con que las exportaciones revivan sus economías.

El final del camino está muy cerca, ¿cuándo? No tengo una bola de cristal y no creo en señales de los astros, pero se ha apilado tanta deuda pública y privada que en algún momento llegará la gota que derramará el vaso. Aunque una de las características de esa gota es que nadie debe estarla esperando, ya que si la están esperando habrá contramedidas para atenuar su impacto, por eso y puesto a adivinar donde ocurrirá, situaría el epicentro del próximo terremoto financiero en India, el más débil de los BRIC.

Recordando los ochenta

junio 24, 2010 Deja un comentario

El mundo era mejor en los ochenta. Claro teníamos la amenaza de la guerra termonuclear, había inflación y los políticos eran corruptos a cual más. En realidad puede que el mundo no sea muy diferente ahora, pero yo era diferente entonces y la inocencia con que veía el mundo en aquellos años hacía que pudiera apreciar ciertas formas de arte muy moderno, como el videoclip, que introducido en los ochenta es hoy pieza clave para la promoción de un artista y su música.

Una de las formas en que he cambiado es por ejemplo el hecho de que me resulta difícil encontrar algo de belleza en la música de los días que corren, como es el caso de la muy popular canción Bad Romance de Lady Gaga. Se que no es el artista, el estilo o la música soy yo, porque he hecho el ejericio de ver videos de los ochenta con la forma de ver el mundo que tengo ahora y he descubierto que tampoco tienen ese "algo espacial", que yo creía ver en ellos alla por los ochenta.

Pero como me dieron tan buenos momentos acompañandome en las amanecidas preparando algún trabajo para la universidad, es que no voy a ser ingrato y le dedico estas líneas y el post a aquellas canciones que puede que algunos contemporáneos ya hayan olvidado. Y no es porque todo tiempo pasado haya sido mejor, sino porque en primavera todo luce mucho mejor de lo que realmente es.

Aquí les dejo un playlist con cuarenta canciones de los ochenta, he buscado en YouTube por los videos con la mejor calidad y de ser posible la versión ochentera. Espero que esta selección sea de su agrado:

 

 

Categorías:Musica 80, Personal